আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্ব (MPT) হল একটি গ্রহণযোগ্য ঝুঁকির মধ্যে সামগ্রিক রিটার্ন সর্বাধিক করার জন্য বিনিয়োগ নির্বাচন করার জন্য একটি ব্যবহারিক পদ্ধতি। আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্ব মনে করে যে প্রদত্ত বিনিয়োগের ঝুঁকি এবং রিটার্ন বৈশিষ্ট্যগুলিকে বিচ্ছিন্নভাবে বিবেচনা করা উচিত নয়, বরং তারা কীভাবে পুরো পোর্টফোলিওর ঝুঁকি এবং রিটার্নকে প্রভাবিত করে তার পরিপ্রেক্ষিতে মূল্যায়ন করা উচিত। আমরা আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্ব কিসের উপর ভিত্তি করে এবং এর প্রধান সুবিধা এবং অসুবিধাগুলি পর্যালোচনা করতে যাচ্ছি।
আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্ব কি?
আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্ব (MPT) হল একটি গ্রহণযোগ্য ঝুঁকির মধ্যে সামগ্রিক রিটার্ন সর্বাধিক করার জন্য বিনিয়োগ নির্বাচন করার জন্য একটি ব্যবহারিক পদ্ধতি। এই গাণিতিক কাঠামোটি একটি বিনিয়োগ পোর্টফোলিও তৈরি করতে ব্যবহৃত হয় যা প্রদত্ত যৌথ ঝুঁকি স্তরের জন্য প্রত্যাশিত রিটার্নের পরিমাণকে সর্বাধিক করে। আমেরিকান অর্থনীতিবিদ হ্যারি মার্কোভিটস 1952 সালে জার্নাল অফ ফাইন্যান্সে প্রকাশিত তার "পোর্টফোলিও নির্বাচন" নিবন্ধে এই তত্ত্বের পথপ্রদর্শক।
MPT তত্ত্বের একটি মূল উপাদান হল বৈচিত্র্য। বেশিরভাগ বিনিয়োগ হয় উচ্চ ঝুঁকি, উচ্চ রিটার্ন বা কম ঝুঁকি, কম রিটার্ন। মার্কোভিটজ যুক্তি দিয়েছিলেন যে বিনিয়োগকারীরা তাদের ব্যক্তিগত ঝুঁকি সহনশীলতার মূল্যায়নের ভিত্তিতে উভয়ের একটি সর্বোত্তম সংমিশ্রণ বেছে নিয়ে সেরা ফলাফল পেতে পারে।
আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্ব কিসের জন্য?
আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্ব বলে যে প্রদত্ত বিনিয়োগের ঝুঁকি এবং রিটার্ন বৈশিষ্ট্যগুলিকে বিচ্ছিন্নভাবে বিবেচনা করা উচিত নয়, বরং তারা কীভাবে সামগ্রিক পোর্টফোলিওর ঝুঁকি এবং রিটার্নকে প্রভাবিত করে তার পরিপ্রেক্ষিতে মূল্যায়ন করা উচিত। অর্থাৎ, একজন বিনিয়োগকারী একটি মাল্টি-অ্যাসেট পোর্টফোলিও তৈরি করতে পারে যার ফলে উচ্চ স্তরের ঝুঁকি ছাড়াই উচ্চতর রিটার্ন পাওয়া যায়। বিকল্পভাবে, প্রত্যাশিত রিটার্নের একটি কাঙ্ক্ষিত স্তর থেকে শুরু করে, বিনিয়োগকারী সর্বনিম্ন সম্ভাব্য ঝুঁকি সহ একটি পোর্টফোলিও তৈরি করতে পারে যা সেই রিটার্ন তৈরি করতে সক্ষম। বৈচিত্র্য এবং পারস্পরিক সম্পর্কের মতো পরিসংখ্যানগত ব্যবস্থার উপর ভিত্তি করে, একটি একক বিনিয়োগে রিটার্ন সমগ্র পোর্টফোলিওতে এর প্রভাবের চেয়ে কম গুরুত্বপূর্ণ।
আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্বের ব্যাখ্যা। সূত্র: WallStreetMojo।
আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্ব ব্যবহারের উদাহরণ
আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্ব বিনিয়োগকারীদের আরও দক্ষ পোর্টফোলিও তৈরি করতে দেয়। X-অক্ষে পোর্টফোলিও ঝুঁকি এবং Y-অক্ষে প্রত্যাশিত রিটার্ন সহ এই গ্রাফটি একটি পোর্টফোলিওর জন্য সবচেয়ে পছন্দসই সমন্বয়গুলিকে প্রকাশ করে। এই চার্টটি একটি পোর্টফোলিওর জন্য সবচেয়ে পছন্দসই সমন্বয়গুলি প্রকাশ করে। উদাহরণস্বরূপ, ধরুন পোর্টফোলিও A এর প্রত্যাশিত রিটার্ন 8,5% এবং একটি আদর্শ বিচ্যুতি 8%। ধরুন আরেকটি পোর্টফোলিও B-এর প্রত্যাশিত রিটার্ন 8,5% এবং একটি আদর্শ বিচ্যুতি 9,5%। পোর্টফোলিও A-কে আরও দক্ষ হিসেবে বিবেচনা করা হবে কারণ এতে একই প্রত্যাশিত রিটার্ন রয়েছে কিন্তু ঝুঁকি কম। এটি একটি আরোহী বক্ররেখা আঁকা সম্ভব যা সমস্ত সবচেয়ে দক্ষ পোর্টফোলিওকে একত্রিত করে। এই বক্ররেখাকে বলা হয় দক্ষ সীমান্ত। নিচের-দ্যা-কারভ পোর্টফোলিওতে বিনিয়োগ করা অবাঞ্ছিত কারণ এটি ঝুঁকির একটি প্রদত্ত স্তরের জন্য সর্বোচ্চ আয় বাড়ায় না।
আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্ব ব্যবহারের সুবিধা
বিভিন্ন পোর্টফোলিও তৈরি করার চেষ্টা করা বিনিয়োগকারীদের জন্য TPM একটি দরকারী টুল। প্রকৃতপক্ষে, এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ডের (ETFs) বৃদ্ধি বিনিয়োগকারীদের জন্য সম্পদ শ্রেণীর বিস্তৃত পরিসরে অ্যাক্সেস করা সহজ করে MPT-কে আরও প্রাসঙ্গিক করে তুলেছে। উদাহরণস্বরূপ, স্টক বিনিয়োগকারীরা তাদের পোর্টফোলিওর একটি অংশ সরকারী ঋণ ইটিএফ-এ রেখে ঝুঁকি কমাতে পারে। পোর্টফোলিওর পার্থক্য উল্লেখযোগ্যভাবে কম হবে কারণ সরকারি বন্ডের স্টকের সাথে নেতিবাচক সম্পর্ক রয়েছে। একটি স্টক পোর্টফোলিওতে ট্রেজারি বন্ডে একটি ছোট বিনিয়োগ যোগ করা এই ক্ষতি প্রশমনের প্রভাবের কারণে প্রত্যাশিত আয়ের উপর বড় প্রভাব ফেলবে না।
আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্ব ব্যবহারের অসুবিধা
সম্ভবত MPT-এর সবচেয়ে গুরুতর সমালোচনা হল যে এটি পোর্টফোলিওগুলিকে মূল্যায়ন করে বৈষম্যের উপর ভিত্তি করে ঝুঁকির পরিবর্তে। অর্থাৎ, আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্ব অনুসারে দুটি পোর্টফোলিও যেগুলির বৈচিত্র্য এবং লাভের সমান স্তর রয়েছে সেগুলিকে সমানভাবে বাঞ্ছনীয় বলে মনে করা হয়। ঘন ঘন ছোট ক্ষতির কারণে একটি পোর্টফোলিওতে সেই ভিন্নতা থাকতে পারে। বিরল কিন্তু দর্শনীয় পতনের কারণে অন্যটির সেই ভিন্নতা থাকতে পারে। বেশিরভাগ বিনিয়োগকারী ঘন ঘন ছোট ক্ষতি পছন্দ করবে, যা সহ্য করা সহজ হবে। পোস্টমডার্ন পোর্টফোলিও তত্ত্ব (পিএমপিটি) বৈচিত্র্যের পরিবর্তে নেতিবাচক ঝুঁকি কমিয়ে আধুনিক পোর্টফোলিও তত্ত্বের উপর উন্নতি করার চেষ্টা করে।